Аннотация

Основными факторами роста молочного хозяйства в Украине в среднесрочном периоде станут  растущие реальные доходы населения и переход модели потребления к западноевропейской

Отечественный рынок: Рост, обеспеченный продуктами с высокой добавленной стоимостью

Украинский рынок молочных продуктов готов к здоровому росту, который мы прогнозируем на уровне 10% в среднем в 2007-2012. Рост будет обеспечен продуктами с высокой добавленной стоимостью, такими, как сыр, йогурт и мороженное, спрос на которые наиболее чувствителен к увеличению реальных доходов населения.

Экспорт: Украина хватает момент

Запрет на импорт украинских молочных продуктов, введенный в 2006, привел к тому, что Россия открыла свои границы десяти производителям, и мы считаем, что в будущем список разрешенных импортеров расширится. В кратковременной перспективе экспортеры диверсифицировали поставки и сократили свое присутствие на российском рынке. Ослабевший экспорт молочной продукции Австралией и ЕС позволили Украине вернуть свои экспортные позиции. Мы ожидаем, что доля Украины в глобальном экспорте трех главных молочных продуктов – масла, сыра и сухого молока увеличится до 7% к 2012.

Крупные игроки находятся в преимуществе в переработке сырого молока

Низкое качество сырого молока и сезонные колебания в поставках - главные проблемы молочного хозяйства в Украине. Причина этому – мелкие масштабы производства: четыре пятых молока для переработки поставляется сельскими домохозяйствами, размером до пяти коров. Западная Молочная Группа, главный акционер Ковельмолоко, и Шостка Молоко заявили о намерениях заняться животноводством. Крупные игроки, которые сумеют воплотить подобные инвестиции, получат гарантированные поставки сырья и конкурентное преимущество перед меньшими игроками.

Посреди объединения

Мы видим возможности для дальнейших объединений в украинском молочном хозяйстве, так как десять наибольших молочных групп в совокупности составляют лишь 40% от всей переработки молока в Украине. Концентрация выше в индивидуальных продуктовых сегментах, хотя ни в каком из сегментов наибольшие три игрока не контролируют даже половину рынка. Мы ожидаем консолидации в основном в сегментах цельномолочной продукции, производства сухого молока и масла. Среди пяти торгуемых акций молочных компаний, мы рассматриваем независимые Укрпродукт и Житомирмолоко как потенциальные цели для приобретения. 

Англоязычная версия отчета 

Rising disposable income and consumption patterns converging with those in Western Europe will drive growth of Ukraine's dairy industry in the mid-term.

Domestic market: Growth driven by value-added products

Ukraine's dairy market is poised for healthy growth, which we project at xx% CAGR in 2007-2012 to over USD xx bln. The growth will be driven by high value-added products like cheese, yogurt and ice cream, demand for which is the most responsive to increases in disposable income (expected at 15% CAGR in 2007-2012).

Exports: Ukraine snatches the moment

After banning imports of Ukrainian dairy early in 2006, Russia has reopened its borders to ten producers, and we believe more will follow. In the interim, exporters have diversified deliveries and lessened their dependence on the Russian market. Low exports of dairy by Australia and the EU have allowed Ukraine to recapture its export positions. We expect Ukraine's share of global exports of the three major dairy products - butter, cheese and skimmed milk powder to increase from x% in 2006 to xx% in 2012.

Large players best positioned to deal with raw milk problem

The poor quality of raw milk and seasonal fluctuations in deliveries are major issues in Ukraine's dairy industry. The reason for this is small-scale production: xx% of raw milk is produced by rural households with up to five cows each. Western Milk Group, the majority shareholder of Kovelmoloko, and Shostka Milk this year announced intentions to step into farming. Large players, which are able to make this investment, will get a secure supply of inputs and a competitive advantage over smaller players.

In the middle of consolidation

We see room for further consolidation in Ukraine's dairy industry, as the ten largest dairy groups jointly account for only xx% of raw milk processed in Ukraine. Concentration is higher inside individual product segments, though nowhere do the top three players produce over xx% of the total. We expect consolidation particularly in whole milk products, milk powder and butter. Out of the five traded dairy stocks, we view independent Ukrproduct and Zhytomyr Dairy as potential acquisition targets.

Содержание отчёта

• 1. Investment Thesis
  Investment summary
  Stock market monitor
  Valuation summary
  Comparative standing

  2. Market Overview

  2.1 Ukrainian dairy market snapshot
  Disposable income vs. dairy consumption*
  Dairy consumption: product breakdown
  by value-added, ths mt
  Cheese
  Yogurt*
  Ice cream
  Liquid milk
  Butter
  Annual consumption of dairy products in Ukraine, kg/per capita
  Domestic consumption growth, ths mt

  2.2 Products for individual consumption
  B2B products
  Products for individual consumption
  WMP consumption, ths mt
  WMP consumption growth by products
  Cheese market structure by product, ths mt
  Domestic cheese consumption, ths mt

  2.3 B2B: Confectionaries as a growth driver
  Confectionary production in Ukraine, ths mt
  Ukraine's demand trends
  Milk powder
  Butter
  Canned milk

  2.4 Intense consolidation
  Ten largest players by raw milk processing in 2006, ths mt
  Top-3 players production share by segment, 2006

  2.5 Export potential
  International net exporters (+), net importers (-) of dairy, ths mt in 2006
  Butter
  Cheese
  SMP
  Export shares in Ukraine's dairy production
  Export destinations of Ukrainian dairy products
  Cheese
  Butter
  Skimmed milk powder
  Canned milk
  Export dynamics of hard cheese, 2005-2006, ths mt
  Consumption, % of production in Russia
  Chronology of Russia allowing Ukraine's dairy deliveries
  Exports of major Ukrainian dairy products, ths mt
  Net exports of dairy products, 2006-2016E CAGR

  2.6 Production to ensure net export positions
  Production growth by products, ths mt

  2.7 Raw milk rush
  Number of cows vs. milk yield
  Milk yields, mt/per cow, 2006
  Production shares, households vs. farms
  Total domestic milk production, mln mt

  2.8 Prices follow costs
  Ukrainian prices for raw milk and butter, USD/mt

  3. COMPANY PROFILES

  3.1 Galakton
  BUSINESS OVERVIEW
  INVESTMENT CASE
  MARKET INFORMATION
  STOCK OWNERSHIP
  CORPORATE GOVERNANCE
  MARKET MULTIPLES
  KEY RATIOS
  BALANCE SHEET
  INCOME STATEMENT
  Key forecasts
  DCF model

  3.2 Shostka Milk
  BUSINESS OVERVIEW
  INVESTMENT CASE
  MARKET INFORMATION
  STOCK OWNERSHIP
  CORPORATE GOVERNANCE
  MARKET MULTIPLES
  KEY RATIOS
  BALANCE SHEET
  INCOME STATEMENT
  Key forecasts
  DCF model

  3.3 Zhytomyr Dairy
  BUSINESS OVERVIEW
  INVESTMENT CASE
  MARKET INFORMATION
  STOCK OWNERSHIP
  CORPORATE GOVERNANCE
  MARKET MULTIPLES
  KEY RATIOS
  BALANCE SHEET
  INCOME STATEMENT
  Key forecasts
  DCF model

  3.4 Kovelmoloko
  BUSINESS OVERVIEW
  INVESTMENT CASE
  MARKET INFORMATION
  STOCK OWNERSHIP
  CORPORATE GOVERNANCE
  MARKET MULTIPLES
  KEY RATIOS
  BALANCE SHEET
  INCOME STATEMENT
  Key forecasts
  DCF model

  3.5 Ukrproduct Group
  BUSINESS OVERVIEW
  INVESTMENT CASE
  MARKET INFORMATION
  STOCK OWNERSHIP
  CORPORATE GOVERNANCE
  MARKET MULTIPLES
  KEY RATIOS
  BALANCE SHEET
  INCOME STATEMENT
  Key forecasts
  DCF model

  4. Quarterly analysis